Европейската отбрана е толкова гореща в момента

През 2000 година работих по IPO на European Aeronautic Defense and Space Company (по-късно преименувана на Airbus). Това беше огромна договорка в плевел миг за пазарите, само че предлагането се оказа изненадващо сложна продажба.

Някои мениджъри на фондове се отдръпнаха заради анемичната му рентабилност и комплицирано ръководство, само че няколко институции – изключително в Германия – имаха по-фундаментално несъгласие. Те въобще не биха вложили заради излагането на EADS на отбранителни и военни действия.

Много преди “ESG ” да влезе в капиталовия лексикон, моралната опозиция против вложенията в защитата към този момент беше надълбоко вкоренена в някои европейски кръгове. Предлагането се оправи единствено със мощното френско и немско търсене на дребно и акциите паднаха на вторичния пазар.

До януари 2026 година светът наподобява доста друг. Миналата седмица IPO на основания в Прага производител на муниции Czechoslovak Group за 3,8 милиарда евро даде най-ясния сигнал до момента, че тези общи морални опасения са избледнели. Замесените банкери ми споделиха, че всяка институция, към която са се обърнали, е подготвена да се ангажира. Никой не е отхвърлен по етични аргументи. Нито един.

Успехът на предлагането, с акции, скочили с над 30 % при дебюта, отразява повече от просто атрактивни основи или оценка, сложена с огромна отстъпка за немския производител на оръжия Rheinmetall въз основа на прогнозната стойност на предприятието към EBIT. Той показва по какъв начин съветското навлизане в Украйна и влошаващата се среда за сигурност са трансформирали отношението към защитата. Ролята на CSG като главен снабдител за Украйна в допълнение успокои етичните опасения на вложителите. 

Това, което в миналото беше съвсем табу в доста капиталови мандати, в този момент граничи с модата. Индексът Stoxx Europe Aerospace and Defence набъбна с 57 % през 2025 година и към този момент е нагоре с повече от 8 % този януари.

Освен това, вложителите също не демонстрираха терзание, че единствено €750 милиона от постъпленията съставляват нов капитал, като остатъкът се състои от продажба от ръководителя Михал Стрнад. Bloomberg заяви, че Strnad възнамерява да употребява приходите от фамилния си офис, с цел да влага в бизнеси, разнообразни от защитата, с цел да избегне спор на ползи. Това нормално не е добър сигнал, само че в този случай пазарът подвигна плещи.

Времето оказа помощ. Тъй като администрацията на Тръмп слага под подозрение уговорката си към НАТО, като в същото време притиска европейските членове да вдигнат разноските за защита до 5 % от Брутният вътрешен продукт, натискът за европейска военна самодостатъчност стана незабавен. Инвеститорите виждат по-високите разноски за защита не като повтаряем подтик, а като структурна смяна в метода, по който Европа мисли за сигурността.

Бързото IPO осъществяване отразява в политиката Zeitgeist. След просторен прелиминарен маркетинг формалният интервал на офертата беше скъсен до три дни. Съобщава се, че книгата с поръчки е била покрита за минути. Това се случва, когато оскъдното предложение срещне същинско, наложително търсене.

Крайъгълните вложители акцентират по какъв начин границите са се разпаднали, когато става въпрос за разпределение на капитал за европейската защита. BlackRock и Artisan Partners от Съединени американски щати, дружно с Al-Rayyan Holding от Катарския капиталов орган, се ангажираха авансово да купят 900 милиона евро при IPO. Листване на чешка отбранителна група в Амстердам с американски и близкоизточни съществени вложители евентуално би било немислимо преди едно потомство.

Изборът на BNP Paribas, Jefferies, JPMorgan и UniCredit като световни координатори беше толкоз еклектичен, колкото и индикативен. В наши дни институционалните вложители ще се ангажират с съвсем всеки благонадежден осигурител. Разпространението стана комерсиализирано и отсъствието на няколко топ ECM къщи не направи огромна разлика.

CSG в действителност включи една банка с изпъкнала скоба на горния ред — JPMorgan, която също действаше като стабилизиращ мениджър — евентуално като застраховка. Но класирането в изследванията и размерът на комерсиалния личен състав имат доста по-малко значение, в сравнение с в миналото.

Поддръжката на салдото евентуално е имала по-голямо значение при избора на застрахователи. Горещите емитенти към момента могат да извличат задължения, даже в случай че банките не могат публично да „ обвържат “ кредитирането с мандатите на капиталовото банкиране. Всички схващат по какъв начин работи играта.

Плотирането на 15 % от акциите на CSG оцени компанията на 25 милиарда евро при листването, което го прави най-голямото предложение в Амстердам от десетилетие и първото огромно IPO в Европа за 2026 година Това слага началото на това, което бюрата на финансовите пазари се надяват да бъде натоварена година за издаване на акции, свързани с защитата. Съобщава се, че френско-германският производител на танкове KNDS и английският инженер по метали Doncasters Group приготвят свои лични оферти.

Резултатът е, че моралните опасения не са изчезнали толкоз, колкото са били претълкувани. Много вложители в този момент теглят границата на интернационално неразрешените „ спорни оръжия “ (по-късно преименувани на „ неразрешени оръжия “) – като противопехотни мини, касетъчни муниции и биологични и химически оръжия – като в същото време третират стандартната защита и технологиите с двойна приложимост като съвместими с техните мандати. В края на 2025 година Европейски Съюз отиде по-далеч, като преразгледа своите правила за стабилно финансиране, с цел да прекласифицира стратегиите за нуклеарни оръжия като съвместими с ESG. 

Тъй като спорът сред великите сили още веднъж се трансформира в правдоподобен сюжет, политиците и мениджърите на фондове от ден на ден настояват, че вложението в сигурността на континента може да стои комфортно до – или даже в рамките – на визиите за обществена отговорност. Наистина, както неотдавна изясни FTAV, съвсем всяка европейска отбранителна компания към този момент дава отговор на изискванията за включване във фондове с мандат за устойчиви вложения.

Засега защитата към този момент не е мръсна дума в европейското вложение. Това е история за напредък, а в доста авторитетни кръгове също и етична.